一頭豬推高CPI 該不該剔出去?

來源:新浪財經

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      二師兄,快收了神通吧。

      CPI“破4”了。

      據國家統計局前天發布的數據,11月份全國CPI(居民消費價格指數)同比上漲4.5%,連續9個月漲幅擴大。

      上一次CPI處在4%以上的高位,還是7年多前。那一輪通脹周期始于2010年下半年,直到2012年初才緩解,許多普通老百姓由此對CPI耳熟能詳甚至能侃侃而談。

      也是那一次,CPI有了“中國豬肉指數(China Pig/Pork Index)”的外號。

      因為豬肉是測算CPI的一籃子商品中權重最大的單品(約占2.5%),對CPI的拉動效果極為明顯。海通證券曾經估算,豬肉價格每上漲20%,會影響CPI約0.6個百分點,如果考慮到對其他食品價格的帶動,則可能影響約1個百分點。

      現實基本驗證了這一估算。根據官方數據,11月份豬肉價格同比上漲110.2%(和去年11月比,不是和今年10月比),影響CPI上漲2.64個百分點,如果算上其他畜肉漲價,則影響CPI上漲3.27個百分點,再算上禽肉還會更高。

      因此4.5%的CPI漲幅,主要是一豬之力。

      上一輪豬周期里,就有養豬業內人士表示:“豬肉價格在CPI中的比重太高,豬價顯得太敏感,應該把比重調低些,這樣國家、行業都輕松?!比缃?,這個問題再次擺到了我們面前。

      由于非洲豬瘟和環保整改等因素,近兩年生豬供應驟減,出欄量、存欄量、補欄量齊跌,豬肉居高不下。按照農村農業部的表態:“力爭明年底生豬存欄基本恢復到常年80%左右的水平”——劃重點,“力爭”“基本”“常年80%”“明年底”。

      那么豬價何時降下來?CPI何時降下來?這不僅影響著普通老百姓的日常生活,也影響著貨幣政策操作的難易程度。

      簡單來說,GDP增速關乎我們有沒有收入來吃飯(中國持續多年的高增長,讓人們感知不到這種關聯,一旦明顯放緩就有感知了),而CPI則關乎這些收入能吃什么樣的飯,能吃多少。

      貨幣政策優先為“保增長”負責,而不是為“穩物價”,尤其是生豬供應這種管不著的事情負責。但另一方面,無論央行怎么追求精準投放流動性,貨幣政策必然會或多或少波及CPI。那么CPI較高的時候,央行的操作必然會有顧慮。

      麻煩嗎?有點麻煩。但要說問題有多大嗎?和中國過往經歷的大風大浪相比,4.5%的CPI漲幅實在不算什么。

      那么,未來會如何?又該怎么應對?讓我們看看大頭們的觀點。

      2019年上半年,CPI整體上處于溫和增長的區間。進入下半年,豬肉價格快速增長給CPI帶來了巨大壓力,繼9月份破3以來,CPI同比增速已經連續兩個月持續走高,而豬肉價格上漲的外溢效應不斷顯現,牛、羊、雞肉的價格也出現了上漲態勢,進一步助長了CPI增速。

      為此,有人會說“豬肉價導致CPI太失真,CPI是不是到了該和豬肉告別的時候”,我覺得不是這樣的。

      當務之急是增強國內的生豬產業鏈,從飼養到加工、屠宰,再到肉制品供應,以及保障養豬散戶農民的利益等等,讓豬肉產業的上中下游形成密切的利益共同體,來抵御外部的非洲豬瘟風險,從而穩定豬肉價格。這點的重要性遠高于“CPI剔除豬肉價”的重要性。

      再舉個類似的例子,今年7月,社會消費品零售總額33073億元,同比增長7.6%,增速比6月回落2.2個百分點?;芈浔澈蟮闹饕蚴瞧囅M市場的低迷。

      7月汽車銷售下降2.6%,出現了從正增長17.2%到下降2.6%的落差??鄢羝嚵闶垲~影響之后,7月社會消費品零售總額同比增長8.8%,與6月基本持平。

      但這并不意味著要把汽車從社會消費品零售總額的統計中剔除,而是要具體問題具體分析,研究汽車消費市場低迷的原因并找到解決辦法。這才是我們應該有的理性客觀的態度。

      所以,目前即便是CPI上漲到4.5%,我們也沒必要過于焦慮和恐慌,只要有效解決豬肉問題,CPI自然會降下來。

      不過,短期來看,豬肉價格雖有下滑,但絕對值仍然處于較高的水平。而隨著氣溫下降,元旦、春節臨近,腌肉、臘腸等肉制品的需求將會增加,這對當前生豬供應規模提出了較大挑戰。

      當前來看,豬肉價格可能不會再出現前期的快速上漲局面,但降價空間相對有限,且易漲難跌恐將還是大概率事件。因此,CPI可能會在短期內繼續超出當前的市場預期。

      11月CPI同比升至4.5%,這讓我們再次真實地看到,物價上漲絕非簡單的貨幣問題。

      我們長期告訴老百姓:物價上漲=通貨膨脹,我認為這是一種錯誤的認識。也正是因為這樣的錯誤認知,導致我們一味堅持“通過緊縮貨幣抑制物價上漲”。

      經濟熱物價必漲,但物價漲未必經濟熱。所以,我認為貨幣政策變與不變應當更多地依據經濟熱度,而不是簡單地針對物價。

      如果經濟不熱、甚至冷,而物價上漲——滯脹,那貨幣政策該松還是該緊?這需要具體情況具體分析。

      通貨膨脹,一定是因為需求旺盛、貨幣超發導致,但目前的中國并沒有需求旺盛,也沒有貨幣超發。

      當前物價上漲主要是供給側原因,豬肉價格上漲主要受豬瘟、環保等問題影響。很顯然,中國現在壓低CPI的有效方法應當是:想方設法增加肉食供給,而絕不是采取緊縮貨幣的方式。

      理論上說,緊縮貨幣只會進一步壓低全社會的需求,但卻抑制不住人們吃肉的欲望。所以,用緊縮貨幣的方式抑制“人吃肉”,無異于“豬得病、人吃藥”,不僅毫無意義,反而會破壞內需。

      11月CPI同比升至4.5%,豬肉因素肯定是主要的,其他還有能源的季節性、結構性影響,因此影響主要是民生方面的。馬上就是元旦春節,民生問題是必須思考的。

      但豬肉供應很難迅速增加,現在要注意替代品供應的充分供給,如牛肉、禽肉和羊肉。還有就是對生活困難的城市底層、弱勢群體的保障要予以特別的重視。

      同時,CPI數據中很值得關注的一個點是,農村比城市的CPI漲幅更大(城市上漲4.2%,農村上漲5.5%),這一現象值得研究,但現在還很難做出準確的解釋。但是,如果收入水平較低的農村CPI持續升高,那一定會引發問題。

      總體而言,現在面對CPI指數的社會心態很糾結,漲了擔心民生,不漲或跌了,又擔心經濟活力。這反映了中國經濟正處于一個非常微妙的處境。我認為這比CPI指數本身更值得思考。

      9月3.0%,10月3.8%,11月4.5%,CPI連續三個月突破3%的政策紅線。目前來看豬價到明年一季度仍然會繼續走高,主要原因是供給端出欄透支,需求端秋冬旺季及春節效應,再加上翹尾因素,預計到明年一季度CPI仍有上行動力。

      三季度貨幣政策報告特別提到了通脹問題,認為“不存在持續通脹或通縮的基礎”。剔除食品和能源的核心CPI只有1.4%,是2016年3月以來新低,雖然不是真通脹,但對貨幣政策會產生掣肘。

      由于經濟下行壓力持續加大,逆周期調節十分必要,貨幣政策會適度寬松,但需要管理好通貨膨脹預期,所以下一步貨幣寬松只能是非典型寬松,很難出現2015式大規模放松。


    (審核編輯: 錢濤)

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